私募巨头 TPG 投资的会计师事务所 Smith + Howard ，部分业务增长来自收购小型同行企业
。该公司正筹备新一轮收购
，其中两笔交易有望在今年年底前完成。首席执行官肖恩・泰勒表示，在扩张业务的同时 ，公司正在探索利用人工智能处理大量 “重复机械
” 的基础工作 。

　　事务所希望借助 AI 实现业务扩张，而不必再像过去那样同步大规模招聘会计人员
。这反映出私募股权机构与 AI 实验室的普遍判断：整合专业服务企业时 ，AI 技术有助于提升企业利润。

　　Smith + Howard 业务覆盖美国七个州，拥有 800 余名员工 ，预计今年营收约 1.75 亿美元 。过去十年
，剔除收购带来的增量，公司内生年收入增速维持在 10%‑15%
。此前投资方 Broad Sky Partners 就积极推动它收购小型事务所 ，该投资方已于今年 8 月将所持股份出售给 TPG。

　　如今公司延续收购策略，目标通过并购
，在未来 12 个月内再新增 20%‑25% 的营收 。收购标的的营收门槛从此前的 200 万‑2000 万美元，上调至 500 万‑5000 万美元
。Smith + Howard 还计划在 2027 年继续开展多笔收购。

　　这家总部位于亚特兰大的企业计划向美国更多城市拓展业务 ，同时承接过去需要外包给外部机构的服务 。泰勒称
，人力依旧会是业务与维护客户关系的核心，但在条件合适的场景下 ，会利用 AI 减少手工工作量
、降低外购软件支出
。

　　私募股权机构与 AI 实验室一直在宣扬 AI 能够提高被投企业回报
，催生不少合作案例。例如 OpenAI 控股的 Deployment Co．，今年 5 月在 TPG 等机构支持下成立 ，向传统企业派驻工程师落地 AI 改造 。

　　风投机构也纷纷入局。Thrive Capital 去年设立专项投资载体
，用于收购会计师事务所这类企业并完成数字化升级；General Catalyst 也在推进私募风格的打包整合收购模式
。

　　但业内存在一项争议：企业会不会把 AI 省下的成本让利给客户？如果全部让利，AI 带来的经济效益就会被抵消。TPG 人工智能业务董事总经理布莱恩・戈夫曼表示 ，会计行业历来倾向于自己留存收益；即便实施离岸外包这类大规模降本举措之后
，审计等服务收费依然持续走高 。

　　“有些行业降本增效之后，全部收益都给到了客户 ，虽然这对消费者是好事，但行业会陷入低价内卷
。” 戈夫曼说
，“但会计行业似乎不会出现这种局面。 ”

　　泰勒介绍，私募投资圈对 AI 改造会计行业分化成两大阵营：一部分人对 AI 改造行业满怀期待 ，另一部分人则心存恐惧
，担心 AI 会减少计费工时，进而拖累营收 。而 Smith + Howard 看好 AI 给会计行业带来提升
。

　　Smith + Howard 已经在全公司上线 Anthropic 的 Claude ，允许员工试用并挖掘使用场景。泰勒称
，初期会优先把 AI 用于核心业务里部分简单工作，例如特定行业审计；但复杂财务报表审计很难实现自动化 。公司同时在研究可以对外销售给客户的新产品 ，并且正在招募高管全盘负责 AI 业务
。

　　这家会计师事务所近来 还不是 OpenAI 那支私募风投项目的客户
，不过戈夫曼表示，如果该项目扩充技术团队、提升服务能力 ，未来不排除展开合作。TPG 本身和 Anthropic 、微软
、谷歌等 AI 企业都保持紧密合作 。

　　衡量投资回报

　　多年以来
，私募机构与大型上市公司一直在整合各类专业服务企业，整体推高行业估值
。而 AI 给部分投资者新的理由 ，愿意为有望靠 AI 实现增长、提升盈利的企业付出更高收购对价。

　　“我们愿意比别家出价更高，因为我们知道可以借助 AI 创造增量价值 。
” 戈夫曼说道。像 Smith + Howard 这类依靠收购成长的企业
，可以把 AI 能力复用到后续每一笔并购整合当中
。

　　与此同时，小型会计师事务所的收购估值差异巨大：拥有稳定客户 、但缺乏技术与营销能力的标的 ，EBITDA 倍数仅 5‑6 倍；而直接获得私募投资的成熟事务所
，估值可以达到 EBITDA 的 12 倍甚至更高。泰勒表示 Smith + Howard 瞄准估值处于两者中间区间的目标企业 。

　　AI 投入的回报很难预判，各家企业都在摸索如何预测
、管控相关开支
。Smith + Howard 按月追踪投资回报 ，同时在五年现金流预测中计入预期成本与业务增长
，以此判断何时值得自研内部软件。

　　“我们一直在密切跟踪，而且确信回报终会显现 。” 泰勒表示
。公司本身就设有内部技术团队 ，多年来一直在自动化业务流程
，还曾经开发销售税合规软件，供内部和客户使用。

　　借助 TPG 的资源 ，Smith + Howard 引入和 Anthropic 等机构合作的外部 AI 培训师 。公司承诺最低采购投入
，换来数周的专项培训，教会员工高效使用 AI 工具
。

　　对于习惯离岸外包这类快速见效降本手段的私募股东来说 ，AI 是一项挑战：离岸降本能很快体现在财报；而 AI 需要前期大额投入，可能要数年时间才能看到回报。

　　戈夫曼说：“短期你就是在不断花钱
，任何做过 AI 产品的人都懂…… 刚出炉的煎饼未必就完美 。 ”

　　戈夫曼表示，TPG 把人均营收作为衡量 AI 是否兑现效益的核心指标 ，同时还在探索其他合理考核维度
。以会计行业举例
，也可以统计单个员工能够完成的审计项目数量。