北京时间11月4日，A股贵金属板块、港股黄金概念走强 ，A股中的晓程科技 、兴业银锡
、山金世界 等多股涨停
，港股中的赤峰黄金、灵宝黄金最大涨幅均超过17%。

　　消息面上 ，金价重回4000美元/盎司上方 。Wind数据显示
，截至发稿，伦敦现货黄金最新报4020.68美元/盎司 ，日内上涨近2.5%
。

　　今年前三季度，黄金费用 呈现“先扬后抑
”走势 ，但仍处于高位
，短期波动加剧，市场风险增加。记者注意到 ，第三季度，黄金投资需求出现分化 。

　　11月4日，记者从中国黄金协会获悉 ，2026年前三季度
，我国黄金消费量684.623吨，同比增长0.28%
。其中 ，黄金首饰178.612吨
，同比下降33.86%；金条及金币444.576吨，同比增长26.26%；工业及其他用金61.434吨 ，同比增长1.41%。

　　对此
，中国黄金协会分析，2026年前三季度 ，国内黄金消费市场结构性分化特征显著 。受金价高位运行与黄金税收新政双重驱动
，金条及金币与黄金首饰的消费结构持续分化
。其中，投资类产品市场销售模式迎来结构性重塑 ，直营销售逐步替代经销模式；黄金首饰品类结构持续优化，产品向高附加值方向升级
，定价类产品销售份额稳步提升。

　　除了金条及金币与黄金首饰的消费结构持续分化，金条及金币需求量与黄金ETF持仓量的环比变化也有所不同 。

　　中国黄金协会数据显示 ，2026年前三季度
，国内黄金ETF累计增仓量为56.114吨，同比下降28.98%
。截至2026年9月底 ，国内黄金ETF持仓量为303.965吨。

　　分季度来看
，2026年第三季度我国金条及金币消费量为105.24吨，较2026年第二季度（137.274吨）仍延续下跌之势；黄金ETF则已经由2026年第二季度的净流出（减仓21.76吨）转为第三季度的净流入（增仓27.436吨） 。而在此前的季度 ，金条及金币需求与黄金ETF的环比变化方向基本为同向。

　　放眼全球
，记者查阅世界黄金协会发布的2026年三季度《全球黄金需求趋势报告》也发现，2026年第三季度 ，全球实物黄金ETF合计净流入211吨
，重回净流入态势，与二季度的资金流出形成鲜明对比；金条金币投资需求则环比下降12.7% 、同比下降19%至268吨
。

　　分析人士认为 ，ETF更直接地反映宏观不确定性与机构资产配置需求，而金条金币则更多承载个人投资者对费用 水平的战术性判断。2026年第三季度出现的“背离”本质是不同投资品种的投资者结构
、风险偏好、资金属性的差异所带来的
，意味着黄金投资需求发生了结构性分化 。

　　“三季度全球黄金需求整体呈现分化格局
。地缘政治风险与市场对财政可持续性的担忧，推动机构资金大举回流黄金ETF；个人投资者则因金价走势不确定而更多保持观望。官方机构持续开展大规模购金 ，央行购金仍是黄金需求的重要支柱 。 ”世界黄金协会资深市场分析师Louise Street说
。

　　中国市场的情况更为特殊。虽然同样呈现“ETF流入 、金条金币环比降温
”的格局
，但据世界黄金协会发布的报告，中国的金条金币需求在2026年第三季度仍是同比正增长 。金条金币月度需求节奏显示 ，7月低迷
，8月随金价上涨买盘升温，9月金价回调时投资者将金价回调视作更好的入市时机 ，成为该季度需求最强的月份
。

　　记者了解到
，这种“背离”揭示黄金投资需求的多层次性。而在中国市场，黄金于2026年第三季度在机构和个人两个层面都获得相对积极的配置理由 ，只是表现形式和触发因素不同 。这一细小的变化在后续季度如何演化
、会否形成趋势
，也值得关注
。

　　展望2026年年底前的黄金市场，Louise Street认为 ，利多与利空因素大致均衡。尽管利率上升和通胀预期分化可能对金价构成压力，但地缘政治风险与金融市场压力交织
，或促使市场参与者转向黄金，寻求稳定性 。

　　短期来看 ，紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶提醒
，在美股承压以及世界 油价具有上行风险的背景下，黄金大概率仍将弱势磨底 ，甚至再探年内更低水平。即便快速下跌后出现反弹
，那也更可能是短暂的——在（美国）政府赤字与法币贬值风险相关的利多真正出现之前，这类反弹都不具备持续性
。

（文章来源：上海证券报）