低基数效应下 ，今年前三季度锂盐锂矿企业业绩保持高增 。

　　据界面新闻不完全统计
，截至10月28日，已有包括天齐锂业(002466.SZ) 、赣锋锂业(002460.SZ)
、天华新能(300390.SZ)、盛新锂能(002240.SZ) 、藏格矿业(000408.SZ)
、融捷股份(002192.SZ)在内的六家上市锂盐锂矿企业披露三季报 ，盐湖股份(000792.SZ)披露了前三季度业绩预告
。

　　七家企业前三季度净利润均实现同比大幅高增。其中
，“锂电双雄
”赣锋锂业、天齐锂业的同比增速分别超过190倍和30倍，天华新能的同比增速也达到了24倍 。

　　对于业绩增长的原因 ，大多企业指向了锂盐产品费用 同比回暖，带动收入端修复
。部分企业还受到投资收益 、并表范围变化或非锂业务基本盘的支撑。

　　各锂盐锂矿企业三季度业绩情况（不完全统计） 图片来源：界面新闻

　　不过
，这组增速的前提是低基数 。

　　上年同期，锂盐锂矿行业正处在周期底部最艰难的一段。在供需结构持续失衡之下 ，碳酸锂费用 剧烈震荡
，吨价一度跌至6万元上下，击穿了多数生产企业的盈亏线 ，行业盈利普遍承压
。

　　去年前三季度
，赣锋锂业净利润仅0.26亿元，天齐锂业为1.8亿元 ，天华新能调整后尚不足1亿元
，盛新锂能上年同期甚至还亏损7.52亿元。

　　今年上半年，碳酸锂费用 持续回暖 ，碳酸锂期货一度突破20万元关口 。与此同时
，下游电池出货量增长，进一步提高了锂盐锂矿企业的营收 ，也带动了业绩修复
。

　　进入三季度后，碳酸锂费用 再度开启了下行通道
，并持续至今。

　　截至10月28日收盘，碳酸锂期货2701合约收于9.33万元/吨 。较今年5月中旬超过20.98万元/吨的高点 ，已经腰斩
。现货市场同步承压。据上海钢联数据
，10月27日，MMLC电池级碳酸锂在9.88万-10.27万元/吨 。

　　在此费用 背景下 ，各家公司三季度单季盈利环比普遍承压
。

　　七家样本企业中
，仅藏格矿业三季度净利环比录得正增长，增约两成。

　　但藏格矿业绝大部分净利润来自铜 。今年三季度 ，其参股巨龙铜业确认投资收益18.69亿元
，约占当季归母净利润的75%
。同期，藏格自身的碳酸锂含税均价环比下跌约15%。

　　盐湖股份三季度净利润预计环比下滑8%-15% ，是除藏格矿业外回撤最小的公司 。其业绩也有氯化钾业务带来的促进。

　　其余五家企业的业绩对锂盐锂矿业务的依赖度更高
，非锂业务对冲有限
。碳酸锂费用 的持续下行，直接压缩了这些公司的盈利空间。

　　天华新能、赣锋锂业三季度净利环比降幅分别达到83.45%和68.8% ，天齐锂业
、盛新锂能、融捷股份的降幅则在30%-60% 。

　　各锂盐锂矿企业三季度单季净利润环比变化（不完全统计） 图片来源：界面新闻

　　对于碳酸锂10月以来的加速下跌，卓创资讯富宝锂电分析师琚存泉向界面新闻分析称
，核心在于旺季不旺逻辑强化与供给宽松部分加剧
。

　　旺季不旺主要体现在表观需求下滑 、碳酸锂去库量级中枢下移
、下游需求偏弱。根据富宝资讯数据，10月周均表观需求约2.44万吨 ，低于9月的2.6万吨 。库存去化由9月周均约1500吨降至约500吨
，且上中游转为累库，三元排产也明显下滑
。

　　供给端 ，据富宝资讯数据
，9月锂辉石进口同比增36.53%，10月到港量同比增35.88% ，矿端放量显著；枧下窝锂矿环评拟批准公示、茜坑锂矿安全设施设计通过审查
，进一步强化云母矿远期宽松预期。

　　不过，琚存泉对短期行情的预测并不悲观 。

　　他指出 ，9-10月旺季需求虽不及预期
，但下游各环节仍有刚性需求，需求并未大幅崩塌；年末传统备货叠加增值税退税政策调整 ，可能带来需求集中释放
。供给端，盐厂年底检修计划或短期收紧供给。

　　与此同时
，市场对后续政策仍有预期，12月中央经济工作会议前情绪存在修复空间；碳酸锂库存处于偏低水平 ，也容易放大费用 弹性 。

　　琚存泉判断
，“淡季不淡”可能成为11月行情的主要驱动，预计行情迎来筑底反弹的时间窗口
。

　　上海钢联锂行业分析师李攀则认为 ，近期碳酸锂期货急跌
，本质是“近端偏紧 、远期趋松 ”预期下的预期抢跑与资金集中交易。

　　盘面已从当期去库
、旺季排产切换至2027年前后矿山复产、新增产能释放及需求增速下修，同时宏观情绪 、期现负反馈和期货资金博弈放大了跌幅 。

　　近来 库存仍在去化
、正极与电芯排产保持韧性 ，说明现货尚未出现全面过剩
，因此暂不能仅凭期货回调确认行业进入持续下行拐点，但费用 趋势已转弱 ，需要观察下游承接力度、仓单及库存是否由去化转为累积。

　　供需节奏上
，李攀预计四季度仍然维持去库态势，明年一季度可能走向紧平衡或者小过剩 ，费用 方向暂难给出单边判断
。

　　她指出，判断下行拐点
，可重点跟踪几条线索，包括产业链碳酸锂库存由降转升 、枧下窝实质性出矿
、需求侧方向性转折等。

（文章来源：界面新闻）